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2016年9月15日 星期四

《「我是有錢人」迷思510》再久的神人,也難敵市場利率!

前幾天,某網路新聞刊出一則「27歲那年靠著投資、做房東以及經營電商事業,每個月光靠『被動收入』就能賺超過30萬元,也達到人人欣羨『財富自由』」的30歲部落客之「成功故事」。
但刊出後沒多久,立刻在台大PTT上被「鄉民」給起底,說他:「指光靠1200萬元總資產,是不可能有這樣的月收,很大一部分收入來源其實是靠所從事的直銷下線供養」。
事實上,由於讀者愛看,可以刺激更高的「點閱率」,使得媒體總是會想盡辦法報導各式各樣投資「神人」的故事。流風所及與互相影響之下,讀者的口味越來越重,「神蹟」也越來越誇張。
因此,不管是網路或實體書店,那些財經類暢銷書的書名,都有一個固定的公式-年賺10%20%以上。然而,世界真有這麼好康,比股神巴菲特還要優質的投資神人嗎?
在此之前沒多久,一位金融界的朋友發了一則簡訊給筆者,說他在書店看到一個年輕人寫的「誇大股票賺錢書」,並且開始抱怨:「現在的年輕人怎麼這麼不實在?完全看圖就可以編故事,跟投顧老師沒有兩樣,這些小伙子真的很敢說,描述怎樣選哪一支股票賺350%,哪一支又可賺500%...現在的年輕人如果都跟他一樣,我們台灣就沒未來了」。
老實說,像這樣動輒年獲利十幾二十趴以上的「誇大(股票)投資賺錢書」,在國內也還真不少。但如果仔細拿「國際級成功組」的相關數字當做照夭鏡,馬上就可以讓這些不切實際的謊言「即刻現形」。
筆者實際檢視巴菲特歷年投報率資料,找出自1790年來美國長期利率走勢圖(下圖一),並截取巴菲特投資的相同時間,再與國內台灣銀行一年期定存利率(但最久只找到近15年資料)進行比較,可以繪出下圖二。


圖一、美國近222年長期利率走勢:
資料來源:網路(http://www.001qh.com/futures/28301.html 
資料來源:截取網路(http://www.001qh.com/futures/28301.html)資料、華爾街見聞有關巴菲特歷年投報率報導、央行存放款利率歷史資料表-台灣銀行
說明:由於網路上有關美國長期利率的走勢,沒有特別註明數字,因此只能以「每5年的大約利率」為準

如果以「期初投資1萬元」為例,並複製巴菲特、美國長期市場利率與台銀一年定存(固定)利率的年收益情形,再用「複利終值」方式回推之下,巴菲特50年的複利報酬率(IRR)差不多是19.5%左右;而美國長期利率51年所回推的複利報酬率是5%,至於台銀一年期定存(固定利率)15年回推的複利報酬率則只有1.61%
但是,也許有不少讀者會反駁:撇開造假的部分不談,如果這些「神績」真的就是「短期績效不錯」,妳又怎麼說呢?對此,筆者只想引用以上的回推數字,告訴理財大眾以下的事實:
一、仔細分析巴菲特長期下來的年複利報酬率,就可以發現一個重點:市場利率高,巴菲特的投報率也才會高;而當市場利率降低時,巴菲特儘管也能「打敗大盤甚多」,但幅度就是沒有高利率市場的表現亮麗。
二、以巴菲特年複利報酬率19%左右,高於市場年利率(約5%),代表巴菲特的投資績效,差不多是市場無風險利率的4倍。就算這些台灣的股市投資青年才俊們,功夫等同於巴菲特。但是,以台灣近15年的市場利率也不過1.6%來看,其年複利報酬率乘上到天的4倍,也不可能超過6%的數字。
甚至,當未來市場利率可能持續處於低檔,或更有可能「負利率」之下,一般大眾憑什麼相信這些「高手」的獲利,還能維持讓人驚訝的「十幾二十趴」以上?
三、從下圖三更可看出,巴菲特歷年報酬率,也不是沒有非常高的數字。然而在這個統計表中便可以看出,50年中,他也只有一年是超過50%;年收益率區間佔比最高的,通通是在10%以內。
也就是說,在美國那樣利率高於台灣的市場環境下,單單股神最常出現的投報率,也只不過是10%之下,這些自稱是股市高手的年輕人,又是何德何能說自己的「高報酬」,就一定是市場長期的常態?

圖三、巴菲特各個收益區間出現頻率:
資料來源:20151128日《華爾街見聞》-「股神」到底是怎麼樣的一個存在?

四、從下圖四中便可看出,在投資的世界裡,多次擊敗市場本身就不容易,而獲勝時間長達幾十年的頂級大咖,更是寥寥無幾。也就是說:投報率比巴菲特更亮麗的人(例如台灣人同樣熟知的索羅斯與羅傑斯)不是沒有,但是,其他能像他這樣「大多數時間可以贏過大盤」的人卻是「零」人。至於大多數的頂尖投資者,就算投報率超越巴菲特,但持續的時間卻很短;更有不少投資大師,不但報酬率贏不過巴菲特,連持續的時間都輸他一大截。

圖四、多位頂尖投資者超越大盤(S&P 500指數)收益的成績單(包括配息再投資):
資料來源:2016430日《華爾街見聞》「關於巴菲特和他的巨額財富令人震驚的10個事實

以上的分析重點,就是想再三提醒投資大眾:首先,這些號稱自己年賺十幾二十趴,或是幾年翻幾倍的說法,根本就只是利用數字遊戲,然後耍弄投資大眾的把戲而已。為什麼?因為單單是股神巴菲特的年複利報酬率,大約是「美國長期市場利率的不到4倍」。
至於台灣近15年的市場利率也不過1.6%而已。就算這些書籍作者的投報率優於巴非特,最高也不過是6%7%而已,長期年複利投報率怎麼可能有10%20%
其次更重要的是:投資是一場持久的馬拉松,而不是只看一、兩年或一、兩支特例,就可以「定江山」或「蓋棺論定」的。所以,特別只拿單一標的來「說嘴」的所謂「台股投資高手」,實在應該等自己投資個4050年之後,再拿出這一路以來的「傲人」成績單結果示眾才是。
相信屆時呈現在讀者面前的,就算不是讓人慘不忍睹的驚人虧損數字,再好恐怕也不可能比巴菲特的成績單還要出色。然而對廣大追隨與追捧的投資人來說,到時恐怕一切也都「來不及了」。
因為,不論是寫書或被寫的「神人」,恐怕先賺了一大票版權費或演講費後便不知去向,只是徒留上當受騙的投資人,不僅浪費了大好的青春與資金,可能也更沒有東山再起的翻本機會了。
最後附帶一提的是:由於合理投資報酬率,是隨著市場利率上下,而從近50年的資料顯示,市場利率正以「長期往下溜」的格局進行。也就是說:對於那些在過去高利率時代,就累積出財富的成功案例,也可以丟到垃圾桶裡了。因為,那樣的美好時代,早已一去不復返。就算投資人「全盤照抄」,也不可能「複製」成功的!

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