李雪雯的健康財富百寶箱: 1月 2016

2016年1月21日星期四

《「我是有錢人」迷思489》市場大跌中，決定「接刀子」或「搶反彈」的6大原則！

前一陣子看到一則名為「股價暴跌，到底是一場『災難』，還是一個『機會』」的文章。文中，作者是以「災難」與「機會」的看法，將投資人區分為「投機者」與「長期投資者」。

其實，每到市場大跌時，總有不少專家會向投資人喊話：「越跌越要買進」。然而，金融市場的變動就難讓人順利預測。特別是市場裡的消息真真假假，一般投資大眾常常無法正確評估。

順手捻來20日的一則外電新聞如下：「摩根大通（JP Morgan）所發佈的最新報告預估，在油價崩跌的情況下，全球原油產國今年共將拋售 2400 億美元的國際資產，主要是股票及債券，以填補因原油收入劇減而破洞的國家預算。

看到這則新聞，一般大眾會認為股票及債券投資的未來，到底會是「跳樓大拍賣」，還是「跌深不見底」的局面，那就要看投資人，是用什麼樣的觀察角度來看待行情後市了。

長期以來，許多投資專家就不斷地對理財大眾耳提面命：根據「有效市場假設（efficient market hypothesis）」的理論，股價會消化且反映市場上，能夠獲得的所有相關資訊。這意味著：股票定價總是公平且準確的。且「如果投資人能夠『買在最低點』並『賣在最高點』，怎麼可能賺不到錢」呢？

只不過，就算是像股神巴菲特一樣投資經驗老到的專家，都很難在每一次投資市場下跌中，拍胸脯保證「能夠賺到最大上漲價差的最適買點已到」。

這是因為也有投資理論指出，市場容易遭受投資者羊群心理的沖擊，從而導致價格劇烈震盪。而且，一旦市場獲得動能並向任何一個方向狂奔，通常都勢不可擋。

那麼在市場下跌時，投資人到底有沒有什麼中立而客觀的指標，能夠幫助指引出一條「快速停損，以避免更多損失」或「加碼進場，不用擔心虧損放大」的大原則或方向呢？筆者嚐試著歸納出以下幾點，供各位讀者一同思索及參考：

一、實體投資價值優於虛擬。也就是說，如果是看的到、摸的到且用的到的實體物品，鐵定要比看不見、摸不到、用不到，且只有一張紙的金融商品要來得「抗跌」。

又假設實體物品又是生活必需品，甚至是能夠賴以維生的必要品（吃與喝），老實說，價格要跌破成本價或歷史低點，都是投資人可以較為放心「抄底（買在相對最低點）」的好時點。

二、越是投資範圍廣的標的，就越不用擔心。中國有句俗諺：「兄弟合作，其力斷金」，放在投資理財上，也同樣適用。這是因為自有人類以來，就沒有所謂的「不死之人或不死企業」。

所以，如果拿單一企業與國家來做比較，後者的風險就會比前者來得小得多。甚至，假設是集合了好幾個國家的地區，自然也比單一企業或產業來得較為保險得多。

三、投資金額佔總資產越低，或是口袋夠深，就比較不用擔心行情跌得「還不夠」。這是因為如果價格大跌的標的，佔整體財富比重不高時，單一投資標的的虧損，就不致於造成資產大幅減損；又或者是個人持有現金比重高，還有很大的空間可以「逢低承接」並「加碼攤平」，自然就不用擔心被市場給狠甩出場。

四、重點不在於「是否用定期定額投資」，而在於「未來趨勢是否向上」？簡單來說，如果未來走勢不會向上，或是只有大幅震盪的橫向發展，就算是採用「可平均成本」的定期定額投資方式，恐怕也要等上非常多年（以新興市場為例，可能要十多年才會再經歷一個向上的循環），才可望有不錯的財富累積效果。

正是因為這層考量，也是筆者一直以來，最常推薦美國市場的重要原因。理由是：除非美國未來不會是世界霸權，否則，就算它的經濟仍然會「有起有落」及短期大跌，但長期來看，其市場走勢仍舊是持續向上，而不會像拉美或新興市場國家一樣，每隔個幾年，經濟就要重新崩潰，讓市場指數重新「歸零」一次。

舉例來說，假設投資人同時買到的，都是綠能、世礦、高收債或生技…等行情不佳的標的，等於手中所持有的都是「賠錢貨」，且在短、中期內都還有可能需要用到這些標的來「變現」時，就算投資人有點資本可以「定期定額投資」，時間恐怕也不會站在當事人這一邊的。

五、不管是哪一種投資標的，真正的低點應該同時搭配基本面、技術面，甚至是政治面才行。例如這次國際油價的頻頻破底，不管是經濟基本面或技術面來看，似乎都是超乎市場的預期。

然而，近來國際油價的走勢，除了受到全球經濟放緩的供大於求限制外，最重要的也是受到國際政治爾虞我詐的左右。簡單來說，投資絕對不能只看基本面就好，還要參考技術面指標與政治面的影響，才能讓投資人「真正買在最低點」。

六、突然且只有一次的利空大跌，有可能買到低檔好價錢。會出現這樣的恐慌性下跌，通常是在單一的天災或人禍所致，也是投資人在此一快速下跌中，「能揀到最便宜」的大好時機。

至於那些仍有後續發展必須關注，或是影響會逐漸發酵的利空，未來後勢難以預料之際，投資人除非口袋夠深，或是投入資金比重不高，否則，「搶換現金」永遠要比「搶反彈」的動作來得優先。

有了以上的幾大重點，下次投資人在遇到金融市場大震盪之際，也許能比較心情平穩且不荒亂地面對金融市場的上下波動，並且做出正確的「買進」、「繼續觀望」或「賣出」的動作。

※延伸閱讀》《李雪雯的健康財富百寶箱》https://www.facebook.com/wealthnotes（若讀者有相關投資理財問題，也歡迎在此專欄或以上粉絲團留言，個人將盡力、盡速回覆），在《聯合新聞網》刊登超過1星期的文章，將會轉貼在個人部落格中：http://swlee0630.blogspot.tw/

2016年1月14日星期四

《「我是有錢人」迷思488》全球搶現金大戰，搶「對」了才會是投資的贏家！

自開年以來，全球股、匯市都歷經了一波波的震盪洗禮。有位讀者拿了一篇名為「有人民幣定存的人，現在千萬別解約！3招幫你度過這次重貶危機」的文章，詢問筆者的看法。

文中引用「匯銀高層」的建議是：「即使人民幣貶值，對人民幣定存影響應該不大，因此定存族首先不宜先解約，賠違約金手續費，得不償失；若非得解約，近期國銀為留住客戶推出一系列優惠人民幣定存專案，可以先與銀行商討轉存；最後，則是千萬不要轉換美元，將會面臨雙重損失不划算，只要掌握這三大原則，可以順利度過此次人民幣貶值危機」。

老實說，看了這篇文章之後，筆者心裡只有一個感想：通篇只有「推出金融業務機構」的觀點，只是讓投資大眾「繼續與其往來」，卻分毫未站在當事人的角度，提供最正確的因應之道。更糟糕的是：文中還有許多錯誤誤導民眾的訊息。

首先對於有存款期限，且提早解約利息還要再打折的外幣定存戶來說，提早解約當然不是正確的做法。這是因為定存賺了利差卻賠了匯差的問題，怎麼做都無解。定存到期是賺是賠早就確定，至於還沒有到期的外幣定存，既然提前解約最不划算，就只有「持有到期」這條路，根本沒有其他選擇。

其次，存款戶知道什麼叫做「若非得解約，近期國銀為留住客戶推出一系列優惠人民幣定存專案，可以先與銀行商討轉存嗎？撇開「一月換算年利4.2%」根本是騙人的把戲（因為年利4.2%，換算成一個月的利率則只有0.35%）、「優惠利率通常都是從其他銀行或帳戶轉存的新約定存款」，以及「一個月優惠利率之後，存戶將直接採用該銀行一般牌告利率計息」之外，所謂的「轉存」措施，只不過是讓存款戶「把損失問題再延後一段時間」而已。

至於第三個建議－「千萬不要轉換美元，將會面臨雙重損失不划算」，則更是顯現出要存款戶當鴕鳥的心態，不肯當機立斷承認自己的錯誤，並且按照該有的方法，做出正確的決策。

由於現今人民幣或台幣兌美元都是貶值的，現在看起來轉換成美元，一定會出現極大的虧損。但投資理財不更像鴕鳥一樣，只要投資人不看它、不聽它、不換它，問題就完全不存在。更何況正確的資產配置方法，永遠就該是「持有強勢貨幣」，而不是為了避免現在帳上出現問題，就採取「暫不換美元」的方式。

當然，要不要繼續保有人民幣，也還有「人民幣貶夠了沒有」的疑問及考量。且還有分析師更悲觀地預估：美元兌人民幣匯價，還有可能會跌到一比七的水準左右。

但筆者認為，如果單純是中國大陸經濟表現不佳，人民幣匯價要一次貶到上述數字，也不是那麼容易的事。只是，假設人民幣貶值的戲碼，從頭到尾就是一場「政治陰謀」，那麼，任何更低的匯價都並非不可能。

為什麼筆者會這麼說？關於人民幣的下跌，各方的理由說法不同。之前《CNBC》曾經報導，人民幣重貶背後的原因，就在於人民幣加入IMF的SDR後，中國人行必需進行更自由化的金融改革，來讓人民幣成為國際通用貨幣，但同時卻又掙扎在需要維持人民幣穩定不致於瞬間重貶。因此在多數外人認為人民幣估值仍被高估10%的情況下，中國放貶人民幣發生了比人行預期還要慘重的貶幅，引發了市場恐慌造成全球股市連番下跌。

但事實上，與其說全球最大的一隻「黑天鵝」，就是中國大陸經濟爛、人民幣劇貶，造成包括美股、德股等全球股市的大跌，倒不如說是美國聯準會逆勢升息，吸引原本「流浪在海外」的資金回美國，進一步引發這一系列金融市場的大震盪。例如至少還有三位投資名人，還算腦袋清楚地表示，不該把中國當成代罪羔羊。

其中的「末日博士」麥嘉華指出，美股的問題並不在中國，而是油價大跌引發的全球流動性減少，並衝擊對產油國出口貨物的國家；葛洛斯在近期所發表的1月投資展望中，指出經濟的根本問題在於：「千禧世代人口太少，無法照料龐大的嬰兒潮世代」；至於「新債券天王」岡雷克則認為，原油等商品價格重挫，反映出投資人輕忽美國與全球的深層根本經濟問題，而聯準會升息將使問題加劇，導致美國今年有三成機率陷衰退。

理論上，當一個國家的經濟表現不佳時，貨幣貶值可以說是意料中事，且就算市場有短期性的恐慌性賣壓，匯價還是有可能因為超跌而回升到它該有的水準。

但是，筆者目前比較擔心的是：匯率的貶值就像銀行擋不住存戶擠兌一樣，特別是連中國大陸人民自己，都想盡辦法把錢往外搬的前提下，就算中國大陸擁有3兆多美元的外匯儲備，再加上「央媽（中國人民銀行）」傾全力拉抬匯率，恐怕也沒人敢拍胸脯保證「當市場信心崩潰之下，人民幣是否能挺得過一波波『有心人事前準備好』的空頭攻擊」？

因為外電引述IMF總裁拉加德在巴黎的演說中警告，美國聯準會未來的升息行動，應根據薪資或物價壓力走堅的明確證據。而Fed的第一次升息，並未根據這類證據。因為聯準會11月的通貨膨脹指標

個人消費支出物價指數（PCE）年增率只有上升0.4%，仍舊大幅低於2%的既定官方目標。

也就是說，如果美國根本沒有所謂「通膨」的問題，那麼，這即將而來的升息，恐怕就是其一連串打倒頭號敵人的政治算計。且無論從美國聯準會一連串的「逆回購」收縮資金，到因為國際油價持續下跌，造成「石油美元」的減少與消失，目前全世界已經進入一個「搶現金」，特別是「美元」的大戰。

在這樣的一個國際金融背景因素之下，就算美元未來上漲空間不大，但在比較「保值」的前提下，該有什麼樣正確的因應措施，每一位投資人都該心知肚明才是。

如果以上「搶現金」的大戰局「長期持續」下去，除了所有各國貨幣的走勢，將會變得非常了然而清晰外，最需要資金的各種投資標的（例如股市或大宗物資），都會因為動能不足而表現不佳，唯一還有可能有表現的，恐怕就只有「全世界相對最安全、貨幣也較看漲」的美國公債了。但要特別提醒讀者們注意：以上是「長期大方向」的預測，短期各個市場的表現，當然有可能出現「跌深反彈」或「漲多拉回」的結果。

再順便答覆一下文章開頭，有關「人民幣大幅貶值，（人民幣相關業務）投資人該怎麼辦」的問題，長期看本專欄的讀者，應該都知道筆者向來反對民眾沒事去存什麼「外幣定存」？其中最重要的理由便在於：外幣定存很大的風險，就在於它「可能賺了利差，卻賠了極高的匯差」。

當然，前面提到「沒事別去碰外幣定存」的反面意義在於：如果有相關外幣需求的人，以人民幣為例，在大陸做生意的台商、有子女要到大陸唸書…等，只要未來會用人民幣進行支付的人，除非買的是衍生性金融商品（像是最近賠得悽慘的TRF），否則，根本不需要管它人民幣會升還是貶。

至於想用「投資」的角度來做外幣定存的人，筆者還是那句老話：「該看重的不是『高利差』，而是『高匯差』」。簡單來說，就是「未來一段時間（看民眾存款的時間長短，要存一年期，則要看一年的走勢；如果要存半年，則看半年的走勢）的貨幣升貶趨勢」。

最後還想在此再三提醒讀者們：除了不隨便介入風險極高的衍生性金融商品、善用資產配置、不將資產過度集中的重要概念與策略外，在未來全球經濟與金融市場還有更多不確定因素之下，拉高現金（特別是「值錢」的貨幣），不但能避免資產的減損，也才是最能趨吉避凶的正確做法。

2016年1月7日星期四

《「我是有錢人」迷思487》每個人的錢，不該只有一種「存（投資）」法！

自從去（2015）年底，我國央行與美國聯準會（FED）升息動作逆向而行，反而在12月17日調降利率半碼，

重貼現率調整為1.625%、擔保放款融通利率2.0%、短期融通利率3.875%。

隨即之後的各銀行，包括台銀、土銀、合庫、第一銀、華南銀、彰銀等大型行庫，就立刻自隔週的星期一（22日）起，全面調降存款牌告利率，最高降幅達0.1個百分點，1年期定儲只剩1.23%，讓許多定族不禁大嘆：「利息實在是少的可憐吶」。

有位網友就寫信問筆者：連放銀行的利息也降了，那麼，錢要放哪裡比較好呢？！老實說，這位網友的問題並非特例，且真正深入這個問題之後，也發現有滿多原則，可以提供讀者們參考及思索。

筆者認為，所謂的「錢要（存）放在哪裡」，只有兩大考量。其一是「稅負成本」，其二則是「需求及目的」。首先以銀行定存為例，目前有兩大稅負成本值得定存族參考。其一是「健保補充保費」，其二則是個人綜合所得稅的利息所得課稅標準。

以健保補充保費為例，受到「政策作多」的影響，自2016年1月1日開始，利息所得單次給付要超過2萬元（過去為「超過5000元」），才要扣1.91%的費率（之前費率為2%）。

當然，要讓已經少的可憐的利息，避免掉「補充保費」的問題，也還有「拆單」的方法，也就將一筆大金額的定存單，分拆成好幾筆定存。以一年定期儲蓄存款1.23%為例，每張存款單金額必須低於162萬元，才不會發生「好不容易領了一點點利息，又要被健保補充保費給『再剝一層皮』」。

只不過，由於「利息總額超過27萬元的「免稅額」，通通都要併入個人綜合所得中課稅」的關係，因此，就算民眾避得了「補充保費」，也可能躲不過「個人綜所稅」的部分。

關於這部分，民眾則可以善用「郵局存簿儲金100萬元以內存款利息『免稅』」的方式，讓利息所得的成本可以降低（當然，郵局利率向來就不高，也是民眾在進行資產配置時，除了「免稅」的考量之外，必須進一步斟酌的地方）。

但是，以上的「免稅額」也只有「100萬元本金」而已，且從稅負的角度來看，會被歸類在「利息所得」的項目，除了銀行定存之外，近幾年許多國人特別喜歡購買的「固定配息」的高收債基金，關於固定配息部分，也有不同的歸類範圍與課稅方式。簡單來說，只要是基金註冊地點是在台灣，當年度所有配息都要與其他金融機構存款利息一起加總。如果。

但如果註冊地點在台灣以外（包括港、澳及其他地區），則基金配息要與所有10大類海外所得（包括海外薪資、利息所得、財產交易所得…等）一起計算。如果當年度所有海外收入超過100萬元，也要列入個人綜合所得中課稅。

在眾多固定收益型商品的利息所得中，唯一不用併入個人綜所稅中計算的，就屬「採分離課稅（稅率10%）」的債券（公債、公司債、金融債券，以及短期票券）利息等。但是，因為個人綜所稅的稅率級距是從0%~45%。所以，只適合那些收入相對較多、適用稅率超過10%以上的民眾，對低收入族群來說，並沒有太大的節稅效果。

筆者認為，正由於稅負等成本問題，以及不同金融工具在保本性及變現性上的差異，不同目的及需求的「錢」，應該「存放」的地點就該不一樣。舉例來說，如果是退休族（也就是沒有其他月退金的人），只要沒有其他大額收入，就算利息收入要併入當年度個人綜合所得中課稅，不論是集中在銀行定存（例如整存零付存款）或固定配息的債券型基金，也都還不致於因為累進稅率的提高（最高稅率為45％），而被課掉高額的稅金（只不過，選擇固定配息基金或高配息股票的退休族，在行情表現不佳時，雖然可能享有較高的「配息」，但可能100%都來自於原本投入的本金）。

至於非退休族（也就是一般大眾），像前面提到的那些「利息收入會被課稅，且配息非常有可能『吃到本金』」的高收債，當然就會是應該考慮的選項之一（配息「累積」型或可考慮）。而且在考量「要把錢『存』在哪裡」時，應該是以「需求與目的」為準。

也就是說，民眾得分清楚所謂的「放」，是指什麼樣的「需求」與「目的」？以個人或家用「緊急預備金」為例，大概除了存在100%保本，且流動性極佳的銀行之外，似乎也沒有其他更好的標的。這個時候，民眾所要考量的，就只是「選擇哪一家定存利率高」而已。

但如果是為了長期投資，並且在可預測的較低風險之下，獲取較高的資產增值，投資人就得要依「核心資產」或「衛星資產」來進行「配置」。兩者的差別在於：前者因為「幾乎（完全）賠不得（因為是長期資產累積，不可能投資半天後，資產又從零開始）」，所以標的的波動率不能太高，以便能夠長期投資而不用管。

至於後者，則因為整體資產中，已經有前者提供基礎的保護（障），所以，投資人大可不用擔心賠錢會大幅影響到資產的正常累積。也就是說，只要在有賺錢能力的時候（例如有工作），是有本事可以挑選風險高些，但收益也相對能夠提高的標的！

另外，如果是將小筆金錢儲蓄起來，以備大筆金額投資或購買耐久性消費財，要考慮的是「至少能在100%保本的基礎上，求得較高的獲利」，且投入期間必須與需求期間配合。這是因為當「投入期間≠預計動用時間」時，有可能會出現「不保本」的結果。

此處以「做為個人或家庭緊急預備金」的目的為例，筆者就建議可以將約「個人或家庭一年收入」的金額，放在銀行做定期儲蓄存款。這是因為雖然銀行定存提早解約，利息將有可能「打九折」處理，但至少本金可以100%保本，且定存單的變現性（可隨時解約且價格固定，又不會有在市場上交易時，產生大幅度的買賣價格波動問題），也會比其他固定收益型的金融工具（例如儲蓄險、債券型基金，甚至是流動性也極佳的公債）要好。

以儲蓄險為例，特別是購買的前幾年，由於解約金遠遠低於總繳保費，因此，如果遇到臨時需要資金而解約時，非旦連利息都拿不到，可能連本金都無法100%保本。

儘管有不少保險公司及業務員，都在訴求「當保戶有資金需求時，可以透過『保單借款』」，但凡是有點保單貸款、保費與保單價值準備金（保價金）之間關係，以及保單借款利率是依「保單預定利率再加碼」等概念，且知道儲蓄險「保費貴、保障低」缺點，以及保單預定利率不高的人，根本不會把儲蓄險當做首要的存錢及借錢的重要標的之一。

當然，有些儲蓄險的年複利報酬率，可能要比銀行定儲利率要高，而且也有「生存或滿期金不計入個人綜所稅」的優勢。但筆者不忘提醒「一心只想買儲蓄險」的朋友們，最好掌握住以下兩大購買重點：

首先，民眾真要買，也一定要挑選年複利報酬（IRR）比銀行定存要高的保單（別懷疑，之前筆者確實算過某些公司的保單，IRR低到連銀行定存都「打不敗」）。

其次，保單的滿期期間，一定要與未來動用這筆資金的年期相配合。舉例來說，假設民眾想要在10年後買房，儲蓄險的保障期間就一定剛好是10年，不能多，也不能少。

總而言之，有些「錢」是只能用「存」的；但有些特殊目的的錢，就只能進行紀律性的投資及資產配置，或是暫時停泊在特定的金融工具上，千萬別認為所有的錢，就只有一種去處或停泊方式。

筆者相信在有了這樣的一層認知之後，每一位理財大眾才能透過正確的做法，讓自己或整個家庭的資產在較低的風險下，獲得最大的利潤，且財務目標也能如期達成。

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2016年1月21日 星期四