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2015年6月11日 星期四

《「我是有錢人」迷思468》全球投資市場系統性風險,投資人該怎麼辦?

過去幾週在德國公債的帶動之下,全球公債的價格出了現劇烈波動。以德國10年期公債為例,8日殖利率0.89%較上週上漲超過0.4%。但在4月中旬時,德國10年期公債殖利率卻是創低紀錄的0.05%殖利率和公債價格呈現反向走勢)。除此之外,8日英國10年期公債殖利率,最高曾到2.05%,但在一週之前,其殖利率才不過是1.81%
有分析師認為,殖利率飆高的原因除了經濟好轉之外,流動性不足也是禍首。有統計指出華爾街券商造市者所持有的美國公債,從201310月的1,460億美元,到今年520日為止,已驟減至229億美元,導致價格震盪更為劇烈。
在此同時,各國央行購買公債的金額也迭破紀錄,進一步把殖利率推往負值,結果導致德國十年期公債殖利率逼近零、造成投資人的不滿與反彈,使得債市流動性不足、加劇了價格的波動。
且除了債券市場投資之外,近期股市與匯市的波動,系統性風暴正在緩慢的延續、進行中。
系統性風險是什麼?根據「智庫百科」的定義,所謂系統性風險是指:由於全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動,這種因素以同樣的方式對所有投資標的收益產生影響。
那麼,系統性風險的特徵又是什麼?由於其特點是:對整個金融投資市場,或絕大多數投資標的普遍產生不利影響,所造成的後果帶有普遍性。因此,其主要特徵就是「幾乎所有的投資標的價格均下跌,讓投資者遭受很大的損失」。
系統性風險主要是由政治、經濟及社會環境等巨集觀因素造成的,包括政策風險利率風險購買力風險市場風險等。且正是由於這種風險不能通過分散投資相互抵消或者消除,因此又稱為不可分散風險
單以美股為例,9日的媒體報導美國的波浪理論權威-Robert Prechter近日就提出警告,美股牛市已經來到危險邊緣,以技術面觀點來看,大盤劇烈崩跌的風險很高。
事實上除了美股之外,受到美國升息消息、希臘債務協商等因素仍充滿不確定性等影響,德國股市的表現也好不到哪裡去。而殖利率的上揚加上股市的動盪,更進一步深化新興市場的股債與匯市的危機。

儘管政府公債一般被視為股市避險工具,但自4月底以來,已開發國家的主權債虧損3.7%MSCI全球指數也下跌0.8%而媒體則引用摩根大通(JPMorgan Chase)分析師Nikolaos Panigirtzoglou等人的說法表示,債市從4月底陷入震盪以來,這段期間股市和債市報酬的連動性飆升至30%,創20135月減債恐慌(Taper Tantrum)以來之最。
以上這些數字表示:當股市虧錢時,把錢放在債市不但無法避險,且也會跟著一起賠錢。且按照Nikolaos Panigirtzoglou等人的說法,投資人很難從分散資產配置,獲得可靠報酬。
但筆者認為,投資人從這則訊息該注意的是:絕對不是只能從股市及債市中「二擇一」,投資還有許多選項之一,其中最重要的還包括「持有現金」這一選項。
且更為重要的是:以目前的歐、美及大陸股市為例,都已經屬於知名分析師-蔡森所謂,最可怕且會讓投資人沒有戒心的「盤跌」走勢(根據他的說法是:當市場大多頭創新高後,總是結束在「量價與技術指標背離」之中)。
這個時候,投資人不管是有賺錢,或沒有賺錢,都應該採取「停利」與「停損」的策略,並保留現金在手上。且由於自高檔處反轉之後,「修正」個15%~20%可以說是「最基本的幅度」。投資人至少要等回檔差不多時,才宜再度進場。

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